{"id":3049,"date":"2013-09-17T10:55:56","date_gmt":"2013-09-17T08:55:56","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.malik-management.com\/?page_id=3049"},"modified":"2013-09-17T10:55:56","modified_gmt":"2013-09-17T08:55:56","slug":"3049-2","status":"publish","type":"page","link":"https:\/\/www.malik-management.com\/de\/3049-2\/","title":{"rendered":"Forderungen auf Nachbesicherung von Notenbanken gegen Gesch\u00e4ftsbanken"},"content":{"rendered":"

zur \u00dcbersicht der Antworten<\/a>
\n 
\nAntwort auf das Posting von User A. Irmak<\/a> im Malik Blog vom 15.09.2013 zum Thema Prof. Heinsohns Kompakt-Seminar f\u00fcr Einblick und Durchblick<\/a>:
\n„Wenn die EZB schlechte Staatsanleihen als Pfand hereinnimmt f\u00fcr einen Gesch\u00e4ftsbankenkredit, und diese im Marktpreis fallen, dann k\u00f6nnte die EZB Nachbesicherung verlangen. Diese m\u00fcsste die Gesch\u00e4ftsbank mit ZB-Geld entrichten, das dadurch aus dem Geldkreislauf gezogen w\u00fcrde. W\u00fcrde dies massenhaft geschehen, dann w\u00fcrde eine gigantische Deflationsspirale in Gang gesetzt. Welcher Lebensversicherer w\u00fcrde eine so gigantische Entwertung seiner Assets \u00fcberleben, und den massiven Entzug von Geld aus dem Kreislauf? Die Frage ist, w\u00fcrde die Notenbank Nachbe-sicherung verlangen, oder m\u00fcsste sie es sogar?“<\/em>
\n 
\nProf. Dr. Dr. Gunnar Heinsohn, Bremen am 16.09.2013:<\/strong>
\n\"\"
\n\u00c4ndert sich \u2013 sichtbar gemacht etwa durch eine Herabstufung im Ranking \u2013 die Bonit\u00e4t eines Schuldners w\u00e4hrend des Kreditzeitraums, kann in normalen Bankgesch\u00e4ften ein Kreditgeber im Kontrakt vorab vereinbaren, dass sein Kunde zus\u00e4tzliches Pfand stellt (Nachschusspflicht). F\u00fcr den Fall der Vollstreckung hat er dadurch erstrangigen Zugriff auf das noch liquidierbare Eigentum seines dann bankrotten Schuldners.
\nKontrakte zwischen Zentralbanken und Gesch\u00e4ftsbanken laufen meist so kurzfristig (Wochen statt Jahre), dass Nachbesicherung technisch schwierig bleibt. Um einem Preisverfall des Pfandes zu entgehen, w\u00e4hlt eine Zentralbank deshalb in der Regel das Wertpapierpensionsgesch\u00e4ft, in dem sie Verm\u00f6gen der Gesch\u00e4ftsbank ankauft und seinen alsbaldigen R\u00fcckkauf zum selben Preis vereinbart. Da hierbei das Verlustrisiko beim Schuldner bleibt, wird er nur seine besten Positionen anbieten, damit er beim R\u00fcckkauf nicht f\u00fcr etwas \u2013 sagen wir \u2013 eine Million bezahlen muss, das mittlerweile auf 950.000 gefallen ist und das er selbst noch f\u00fcr eine Million h\u00e4tte verkaufen k\u00f6nnen.
\nDa Zentralbanken als Verleiher letzter Hand fungieren, haben sie es regelm\u00e4\u00dfig mit prek\u00e4ren Schuldnern zu tun, von denen sie nicht genau wissen, ob sie schon insolvent sind oder nur illiqui-de, also noch in einer positiven Verm\u00f6gensposition stecken. Haben sie noch Eigentum, das sie aber zwischen 18 Uhr abends und der Schalter\u00f6ffnung um 9 Uhr am n\u00e4chsten Morgen bei anderen Banken nicht gegen frisches Geld verpf\u00e4nden k\u00f6nnen und f\u00fcr das sie in derselben Zeit auch keine K\u00e4ufer finden, dann schl\u00e4gt die Stunde der Zentralbank. Sie akzeptiert dieses Eigentum als Pfand und tr\u00e4gt der Verlustgefahr durch einen Risikoaufschlag beim Zins Rechnung. Eine in Not steckende Gesch\u00e4ftsbank bekommt Hilfe also nicht etwa durch g\u00fcnstigeren Zins, sondern in Form der zentralbanklichen Bereitschaft, \u00fcberhaupt ein schwer verwertbares Pfand zu akzeptieren \u2013 und auch das nur, wenn ein h\u00f6herer Zins zugesagt wird.
\nDer erh\u00f6hte Zins tr\u00e4gt aber nicht allein diesem individuellen Risiko Rechnung, sondern muss zugleich das systemische Risiko im Auge behalten. W\u00fcrde n\u00e4mlich einer illiquiden Bank mit geringerem oder gar mit genulltem Zins geholfen, w\u00fcrde man ihn anderen Banken mit einwandfreien Pf\u00e4ndern erst recht zugestehen m\u00fcssen. Es k\u00e4men, wie Walter Bagehot in Lombard Street (1871) weitsichtig warnt, Leute, die „frischen Kredit gar nicht brauchen“, weil sie pfandpotente neue Schuldner gar nicht gefunden haben.
\nWird nun quer durchs System allen Banken Nullzins angeboten, m\u00fcssen sie ihn nutzen, weil die Konkurrenz es doch auch tut und damit tempor\u00e4r gl\u00e4nzend f\u00e4hrt. Das Nullzinsgeld wird jetzt aber nicht in Innovationen, Produktivit\u00e4tssteigerungen, Produktionssteigerungen und Ablauf-verbesserungen der Unternehmen investiert, die f\u00fcr die Eigentumsverteidigung Kredit wirklich brauchen, sondern es wird in Preissteigerungen angelegt. Was eine Million kostet (Firma, Staats-papier etc.) und 40.000 bzw. 4% bringt, kauft keine Bank, die f\u00fcr die Million bei der Zentralbank ihrerseits 4% oder mehr hinlegen muss. Braucht sie dort aber nur 0,1% entrichten, kann der Preis sich auch auf zwei Millionen verdoppeln und entsprechend der Ertrag auf 2% (absolut immer noch 40.000) halbieren. Der Kauf bleibt bei einem Einsatz von 0,1 f\u00fcr einen Ertrag von 2 etc. weiterhin ein Bombengesch\u00e4ft.
\nDiese rein inflation\u00e4ren Preissteigerungen werden aber nicht anders bilanziert (in B\u00f6rsenkursen, Eigenkapitalbewertungen, Pfandbepreisungen) als Preissteigerungen aufgrund von Ertragssteige-rungen der Unternehmen oder einer besseren Schuldenbedienungsf\u00e4higkeit von Regierungen. Auf die von daher gerechtfertigten Preisniveaus aber muss heruntergegangen, also deflationiert werden, wenn die Nullzinsmusik f\u00fcr diese Mega-Tarantella aufh\u00f6rt.
\nSchon die nicht unterdr\u00fcckbare Erwartung, dass sie nicht ewig l\u00e4uft, f\u00fchrt zum Verkauf etwa von Staatspapieren, deren Regierungen bei der Schuldenbedienungsf\u00e4higkeit keineswegs st\u00e4rker, sondern sichtbar schw\u00e4cher werden (weniger B\u00fcrger und Steuern, h\u00f6here Schuldenquoten, kaum Innovationen). W\u00fcrden Einlieferer solcher Papiere nun mit Nachschussforderungen konfrontiert oder ihnen aufgrund ihrer inflationierten Pf\u00e4nder \u2013 absolut zentralbankgerecht \u2013 ein h\u00f6herer Zins abverlangt, geriete der Kurs dieser Papiere umgehend weiter in Verfall.
\nViele Zentralbanken (alle gro\u00dfen) k\u00f6nnen ihre Regeln \u2013 (1) erstklassige Pf\u00e4nder, (2) erstklassiges Eigenkapital, (3) angemessener Zins f\u00fcr das riskante Belasten desselben und (4) h\u00f6herer Zins bei schlechten Pf\u00e4ndern \u2013 nur noch einhalten um den Preis der Ausl\u00f6schung zahlloser Firmen, die als Kapital und Pfand eben solche Staatstitel verwenden.
\nStattdessen sind die grossen Zentralbanken gezwungen, durch Direktankauf die Kurse der Staatspapiere erst einmal selbst pflegen zu m\u00fcssen, damit sie ihr als Pfand angeboten werden k\u00f6nnen. Das Kursrisiko der Pf\u00e4nder ist von den Schuldnern zu den Gl\u00e4ubigern gewandert.
\nAll das wird damit gerechtfertigt, dass \u2013 aufgrund von zwischenzeitlich erfolgenden Steigerun-gen der Leistungs- und Bedienungsf\u00e4higkeit \u2013 „eines Tages“ die Preise auch ohne k\u00fcnstliche In-flationierung auf ihrer jetzt erreichten H\u00f6he verharren, Deflation also ausbleibt. Allein die Fed-Ank\u00fcndigung, nicht in alle Ewigkeit pro Monat 85 Milliarden Dollar f\u00fcr die Kurspflege windiger Staatspapiere und Hypotheken auszugeben, hat aber durch hurtige Verk\u00e4ufe gezeigt, dass an das Obenbleiben der Preise auch nach Ende der Schrottank\u00e4ufe bisher nicht geglaubt wird.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Irmak im Malik Blog vom 15.09.2013 zum Thema Prof. Heinsohns Kompakt-Seminar f\u00fcr Einblick und Durchblick: „Wenn die EZB schlechte Staatsanleihen als Pfand hereinnimmt f\u00fcr einen Gesch\u00e4ftsbankenkredit, und diese im Marktpreis fallen, dann k\u00f6nnte die EZB Nachbesicherung verlangen. 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