{"id":3442,"date":"2014-04-11T13:02:28","date_gmt":"2014-04-11T11:02:28","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.malik-management.com\/?page_id=3442"},"modified":"2014-04-11T13:02:28","modified_gmt":"2014-04-11T11:02:28","slug":"den-schwachen-nicht-helfen-aber-die-starken-schwaechen-fortgang-der-nullzinspolitik","status":"publish","type":"page","link":"https:\/\/www.malik-management.com\/de\/den-schwachen-nicht-helfen-aber-die-starken-schwaechen-fortgang-der-nullzinspolitik\/","title":{"rendered":"Den Schwachen nicht helfen, aber die Starken schw\u00e4chen: Fortgang der Nullzinspolitik"},"content":{"rendered":"

zur \u00dcbersicht der Antworten<\/a>
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\nProf. Dr. Dr. Gunnar Heinsohn, Bremen am 10.04.2014:<\/strong>
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\nZentralbank-Nullzins gibt es bekanntlich nur f\u00fcr Gesch\u00e4ftsbanken. Er kann Firmen und ihren Geldlohnbeziehern nicht direkt helfen, weil sie keinen Zugang zum Zentralbanktresen haben. Selbst wenn Gesch\u00e4ftsbanken aufgrund des Nullzinses ihren eigenen Ausleihzins senken, bringt das keinerlei Vorteil f\u00fcr Firmen, die ihre Verschuldungsf\u00e4higkeit durch crashbedingten Fall ihres Firmenpreises verloren haben. Ohne frisches Kollateral bekommen sie keinen Kredit. Stattdessen erhalten sie schlechte Rankings f\u00fcr ihre Kreditw\u00fcrdigkeit, so dass sie auch keine Anleihen begeben k\u00f6nnen. Solche Unternehmen k\u00f6nnen sich nur noch doch erfolgreiche Umstrukturierung und\/oder Innovation retten, die sie aus dem Cashflow bezahlen. Scheitert das Umkrempeln der Betriebe, gehen sie unter. Niemand\u00a0 \u2013 weder Regierung noch Zentralbank noch Gesch\u00e4ftsbank \u2013 kann ihnen Eigentum f\u00fcr die Besicherung eines neuen Kredits \u00fcbertragen.
\nWie aber steht es mit weiterhin verschuldungsf\u00e4higen Unternehmen? Sie folgen unvermindert dem Grundgesetz des Wirtschaftens, betreiben also das nie endende Wegstreben von der \u00dcberschuldungsschwelle bzw. das permanente Verteidigen oder Steigern des Firmenpreises. Von nun an tun sie das jedoch unter Einbeziehung der M\u00f6glichkeiten aus dem Nullzins. Alle bisherigen Schulden oder gegen sie gerichtete Forderungen, die mit einem Zins deutlich \u00fcber Null belastet sind, kommen f\u00fcr den Ersatz durch weniger teure Verbindlichkeiten auf den Pr\u00fcfstand.
\nZahlt ein starkes Unternehmen normalerweise 6 Prozent Dividende, macht es nunmehr Sinn, die Zahl der dividendenberechtigten Aktion\u00e4re zu verringern. Besorgen sich solche Firmen durch Anleihen f\u00fcr lediglich 3 Prozent \u2013 interessant f\u00fcr (aufgrund von Nullzins) nur noch 1 Prozent beziehend Sparer \u2013 frische Mittel, k\u00f6nnen sie damit Aktien zur\u00fcckkaufen und 6-prozentige Dividendenforderungen abschmelzen. Sie k\u00f6nnen dieselbe Operation auch aus dem Cashflow vollziehen, weil die Option zur tiefzinsigen Anleihebegebung die Angst vor Illiquidit\u00e4t d\u00e4mpft. Am inneren Aussehen des Unternehmens \u00e4ndert sich dabei nichts. Doch die Ausgaben f\u00fcr die verbleibenden Anteilseigner k\u00f6nnen fallen, wobei die Dividenden unver\u00e4ndert hoch bleiben. Sie k\u00f6nnen aber auch im bisherigen Volumen auf weniger Leute verteilt werden und so \u2013 ganz ohne Modernisierung \u2013 eine steigende Ertragskraft vort\u00e4uschen. Dieser F\u00fclle aus dem Wunderhorn der Zentralbank ist so schwer zu widerstehen, weil sie sehr schnell zu realisieren ist. Innovationen dagegen werden erst in der Zukunft erweisen, ob sie Gewinne bringen oder der Einsatz verloren ist.
\nEin Unternehmen mit angeschlossener Bank (also Zugang zum Zentralbanktresen) kann ein nur 4 Prozent Dividende zahlendes Konkurrenzunternehmen aus Mitteln hinzukaufen, f\u00fcr die nur zwischen 0 und 1 Prozent\u00a0 f\u00e4llig sind. Ein 4 Prozent bringendes Verm\u00f6gen lohnt nicht die Aufnahme einer ebenfalls 4 Prozent kostenden Schuld, eine nur 1 Prozent erfordernde jedoch allemal. Die Differenz erbringt wiederum einen Ertrag, den man ohne innere Ver\u00e4nderung des zugekauften Unternehmensteils gewinnt.
\nUngeachtet des gl\u00fccklichen Umstands, dass die starken Unternehmen statt hochzinsiger jetzt tiefzinsige Verbindlichkeiten haben, ist ihre Schuldsumme gewachsen und damit ihre Verschuldungsf\u00e4higkeit gefallen (siehe bereits hier im Blog \u201eMehr Firmenliquidit\u00e4t als 2013 war nie\u201c; 13-01-2013).\u00a0 Schlie\u00dflich erfordert eine Millionenschuld \u2013 unabh\u00e4ngig von der Zinsh\u00f6he \u00ad \u2013 immer ein Millionenpfand. Kommt nun der Tag, an dem irgendwo auf dem Globus Innovationen erfolgen, die den Preis aller \u00fcbrigen Branchenmitglieder in den Sinkflug versetzen, k\u00f6nnen die Konkurrenten die Investitionen in Umr\u00fcstungen nur noch um den Preis schnellen Untergangs herausz\u00f6gern. In jedem Fall starten sie aus einem R\u00fcckstand auf die Innovateure.
\nAuch starke Unternehmen stehen durch die Verf\u00fchrungen der Zentralbanken also gerade dann, wenn es ums \u00dcberleben geht, schw\u00e4cher da als zuvor. Einmal mehr wird offensichtlich, dass die Nullzinspolitik zwar schnelle Gewinne ohne Verbesserung der Substanz\u00a0 erm\u00f6glicht, aber gerade dadurch die Verschuldungsf\u00e4higkeit f\u00fcr die Verteidigung eben dieser Substanz mindert. Und f\u00fcr diese Grossen\u00a0 ist dann erst recht niemand da, der ihnen unbelastetes Eigentum f\u00fcr die Verpf\u00e4ndung \u00fcbertragen kann. Auch die raffiniertesten Zinsmanipulationen schaffen nun einmal kein Kollateral.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

zur \u00dcbersicht der Antworten   Prof. Dr. Dr. Gunnar Heinsohn, Bremen am 10.04.2014: Zentralbank-Nullzins gibt es bekanntlich nur f\u00fcr Gesch\u00e4ftsbanken. Er kann Firmen und ihren Geldlohnbeziehern nicht direkt helfen, weil sie keinen Zugang zum Zentralbanktresen haben. 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